上周，芯片行業的超級巨頭英偉達發布了4季度财報。作為全球市值最高的芯片公司，吸引了所有人的目光。當晚英偉達一度高開，然後就開始跳水，收盤跌幅竟然超過了 8%，然後本周一再度暴跌8%。其影響迅速蔓延，最終成功 “拖垮” 了納斯達克指數，帶動後者跌幅超過了 2%，整個科技闆塊都籠罩在了一片陰霾之中。在本輪瘋狂的人工智能泡沫中，英偉達堪稱當之無愧的總龍頭與風向标。一度占據全球市值之巅，高達 3.6 萬億美元。因而，一旦英偉達這座 “大廈” 根基不穩，出現崩塌迹象，那麼整個科技股積累起來的泡沫恐怕就要随之破裂。令人玩味的是，乍看之下，這份财報還算頗為亮眼，營收和利潤雙雙大幅增長，成功超越了分析師的平均預期。不僅如此，公司還趁熱打鐵，發布了極具強勁勢頭的 2025 年一季度指引，其創始人黃仁勳更是滿懷信心地對外宣稱，英偉達芯片的市場需求極其強勁，未來一片光明。這般積極的财報與展望，乍一聽确實能為股價注入一劑 “強心針”，或許也正是開盤高開的直接誘因。但在仔細研讀财報、深入剖析數據之後，我對這份财報給出 “毫無亮點” 這四個字的評價，甚至可以直言，這堪稱英偉達兩年來最為平淡的一份财報。主要有兩點原因。其一，增速放緩問題顯著。雖說當前營收和利潤依舊保持大幅增長的态勢，可增長的步伐相較于以往明顯放緩。往昔輝煌之時，英偉達超出分析師預期的幅度常常能達到 20% 之巨，而此次卻僅僅隻超過預期 3%，這般落差，讓早已習慣了英偉達高速增長的市場難免大失所望。要知道，英偉達如今被市場捧到了如此之高的位置，超過預期沒用，大家早就在預期你的預期了，三季報就是如此了。其二，毛利率下滑。毛利率作為衡量一家企業盈利能力與核心競争力的關鍵指标，其下降意味着英偉達的 “護城河” 正在悄然變淺。英偉達此前憑借技術壟斷優勢，盡享高額利潤，構築起了令對手難以逾越的壁壘。可如今，随着毛利降低，壟斷地位受到挑戰，倘若無法繼續維持在行業内的絕對統治力，僅憑現有的技術固執堅守，恐怕難以支撐起如此龐大的市值。值得一提的是，此前當針對英偉達發起反壟斷調查時，英偉達的态度頗值得玩味，它并未矢口否認自己處于壟斷地位，隻是強調這是依靠自身實力拼搏而來。從中不難看出，英偉達深知壟斷地位所帶來的估值溢價對于公司市值的重要性，甯願冒着遭受巨額罰款的風險，也要堅守壟斷地位。現在，思科、華為的芯片，加上DEEPSEEK的路線，對芯片的要求也沒那麼高了。

股價二度崩盤! 史上最大泡沫, 被英偉達财報擊破

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