經濟增長會放緩還是加速？通脹數據會上升還是下降？全球央行會寬松還是緊縮？ Matcham認為，這就是其撰稿時經濟和市場所處的情景。随着特朗普/馬斯克推動财政緊縮(DOGE政策)及關稅互征，美國增長放緩，但市場對放緩程度的定價可能過度，引發更廣泛的風險偏好轉移。就影響而言，此前大規模财政刺激退潮後增長放緩不足為奇，實際收益率走低反映增長疲軟及企業盈利不及預期，這與“金發姑娘式”的反通脹叙事（降息推升美股估值）不同。在這種情況下，美債收益率曲線要麼像周三一樣牛市趨陡——收益率下行同時短端跌幅更大，以反映更激進的美聯儲降息周期；要麼像過去幾周一樣牛市趨平——收益率下行同時短端漲幅更大，以反映對未來增長和通脹的預期降低。美國：相對防禦類股做空周期股；做空高貝塔周期股，做空中産消費類股，做空流動性區域性銀行股。歐洲：通過期貨、看跌期權或看跌期權價差，押注斯托克銀行業指數下跌；做多歐盟債券替代籃子；做多防禦股指數——其中包括食品飲料、電信、媒體和公用事業；做多歐股“十一羅漢”(GRANOLA)。其他地區：随着資金流出美國，可選擇的投資方向包括從多個領域做多中國：人工智能領域做多中國科技AI受益股(GSXACAIT)、人形這一情景的背景是：經濟增長放緩，但鑒于仍為正增長(疫情後美國經濟增長曾達到3%的高基數水平)，這并不令人擔憂。美債收益率和美元走低，反映出增長放緩，美聯儲的降息在曲線前端被定價，導緻曲線牛市趨陡。歐美央行能夠在經濟增長保持良好的情況下啟動降息，通脹下行助力特朗普減稅落地，小盤股受益；資本成本下降推動周期股/小盤股/大宗商品跑赢。美國：随着資本成本下降和增長保持積極，小盤股——羅素2000将表現出色歐洲：做多德國中盤股(MDAX)及歐洲周期股——汽車、化工、機械、礦業、油氣、半導體。這一背景下通脹仍比預期的要粘稠，導緻央行在增長環境中更長時間維持較高的利率水平。特朗普的關稅會引發通脹，但貿易在新的機制下會繼續繁榮。在歐洲，雖然面對較高的天然氣價格，但财政赤字将推動經濟增長。收益率曲線熊市趨陡，反映出對經濟增長以及對未來通脹和期限溢價的預期。美國：做多高貝塔周期股、流動性區域銀行股。歐洲：做多斯托克600基礎資源指數(SXPP)、歐洲天然氣受益股，做多歐洲敞口周期股大宗商品：做多銅主題籃子組合在此背景下，特朗普打破通脹困境，通過DOGE減少赤字，30年期債券收益率繼續走低；特朗普減稅和放松管制推動美國GDP達到更高水平；住房通脹率下降使通脹率降至2%左右，從而使美聯儲和歐洲央行能夠相應降息。完美的風險資産環境導緻一切上漲，“動物精神”重新燃起。美國：做多模因股、做多高收益債股票、做多美國放松監管受益股。歐洲：做多歐洲弱資産負債表股、歐洲美國制造主題股{GSXEMADE}、歐洲半導體股、歐洲電力股、歐洲高收益債題材在此背景下，特朗普關稅加劇避險情緒，通脹頑固緻央行維持鷹派态度，收益率曲線熊平；資金成本高企重創小盤股/周期股/未盈利科技股。美國：做空未盈利科技股、做空羅素2000低盈利籃子。歐洲：相對防禦股做空歐洲周期股、做空弱資産負債表股、做空高收益債題材。責任編輯：于健SF069

高盛五大宏觀情景模拟：當前局面最有利中國股票？

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